事情：公司发布2025年年度报告，公司全年完成经营收入2.32亿元（yoy+19.57%）；归母纯利润是6902.57万元（yoy+36.85%）；扣非归母纯利润是6519.28万元（yoy+44.76%）；期间费用率算计30.43%；毛利率、净利率别离为59.31%、30.00%。2026Q1完成盈余收入4412.86万元（yoy+12.89%）、归母净利润1145.39万元（yoy+15.40%）、扣非归母净利润1085.09万元（yoy+20.00%），全体盈余才能安稳。公司发布2025年权益分配预案，拟每10股派发现金盈余3元（含税），共估计派发现金盈余4766.87万元。

  体系集成测验设备营收、毛利率均大幅度增加，公司从仪器制作向解决方案提供商晋级有望带来第二增加曲线年公司元件参数测验仪器、安规线材测验仪器营收别离同比增加14.63%和15.09%，根本盘稳健；弱小信号查验测验仪器和体系集成测验设备则营收别离同比增加28.73%和171.67%，且毛利率别离同比增加6.08pcts和6.56pcts。其间弱小信号查验测验仪器的增加由半导体制作等下流范畴的开展、公司推出多款新品所带动；体系集成测验设备的增加得益于公司的定制开发才能提高，或代表了公司从“仪器制作商”向“测验解决方案提供商”的晋级。

  半导体范畴新品研制+全球化布局双轮驱动，功率半导体等范畴较多新产品有望逐步构成订单。公司坚持全球化布局，正推进德国子公司的注册建立作业，到2025年末海外出售团队规划增至5人，正稳步构建海外ODM协作体系。研制方面，2025年公司新增两项专利，包括一项发明专利；到2025年末，累计具有软件著作权68项、授权专利85项，其间授权发明专利56项，中心阻抗测验技能世界抢先。公司经过研制投入，推进产品向智能化、模块化与集成化开展，聚集功率半导体等范畴新产品的研制：TH2852系列射频阻抗剖析仪有望添补现在射频阻抗剖析范畴的国内空白，到2025年末已处在正样（正式样品）阶段；TH73000系列大功率可编程交直流电源在输出功用、系列扩展性、功率密度等方面有着明显的长处，现在处在正样阶段；TH520/TH521系列功率半导体器材参数剖析仪项目别离处于初样和小批量状况，TH570双脉冲动态特性检测体系、TH2861/TH1994/TH1995系列项目均处于初样状况；TH600系列模块化线束线缆归纳检测体系系列其间部分产品已进入批量生产。此外，公司TH500系列PIV体系等产品已经过客户验证并构成少数订单。

  盈余猜测与评级：咱们估计公司2026-2028年归母净利润别离为0.90/1.13/1.40亿元，当时股价对应的PE别离为57/45/37倍。咱们继续看好公司在新事务拓宽和产品立异方面的战略布局，结合职业复苏趋势，公司业绩增加可期；跟着新一代半导体测验产品的商场推广加快，估计半导体范畴事务仍有较大增加潜力，保持“增持”评级。

  危险提示：商场之间的竞赛加重的危险、要害中心器材依靠进口的危险、境外事务危险。